A través del Boletín Oficial, el Gobierno autorizó la emisión de dos letras del Tesoro vinculadas al tipo de cambio por un monto total de hasta US$ 2.000 millones. Esos títulos serán entregados al Banco Central en el marco de la operación, en un contexto de presión sobre el mercado cambiario luego de que el dólar mayorista superara los $1.500 a fines de agosto.
El esquema establece que el Banco Central entregará una Lecap en pesos con vencimiento el 30 de octubre a cambio de dos Lelink. Una de las letras tendrá un valor de hasta US$ 800 millones y vencerá el 30 de septiembre, mientras que la segunda alcanzará hasta US$ 1.200 millones y tendrá vencimiento el 30 de octubre.
La transacción fue autorizada mediante una resolución conjunta de las secretarías de Finanzas y Hacienda. Las autoridades económicas señalaron que los montos finales quedarán determinados de acuerdo con los precios de mercado de los instrumentos al momento de concretar el canje. La operación se realizó el viernes pasado y su liquidación está prevista para este lunes.
El resultado es un cambio en la composición de la cartera de títulos del Banco Central, que incorporará una mayor cantidad de instrumentos cuya cotización está relacionada con la evolución del dólar oficial. Estos activos pueden ser utilizados para intervenir en los mercados financieros mediante operaciones de venta, una herramienta que ya fue empleada durante anteriores períodos de presión cambiaria, tanto en 2025 como en 2026.
El Tesoro y el Banco Central habían realizado una operación similar en julio por un monto equivalente. Con el nuevo canje, la autoridad monetaria volverá a incrementar su tenencia de instrumentos ajustados por el tipo de cambio.
De esta manera, el Gobierno suma una alternativa para influir sobre las expectativas del mercado y sobre la demanda de cobertura frente a una eventual suba del dólar. La estrategia se complementa con otras posiciones que puede administrar el sector público, entre ellas los contratos de dólar futuro.
El mecanismo adquiere mayor relevancia en las últimas semanas, en las que el Gobierno implementó distintas medidas para contener la presión cambiaria. A través de estos instrumentos, el Banco Central puede intervenir sobre el precio del dólar sin recurrir directamente a la venta de reservas en divisas. Esa posibilidad está limitada por el esquema de flotación vigente, que contempla una intervención directa cuando el tipo de cambio se aproxima al límite superior, actualmente cercano a los $1.900.
El canje también modifica la estructura de los pasivos del Tesoro. La operación reemplaza deuda en pesos a tasa fija por instrumentos cuya evolución está vinculada al tipo de cambio. De esta forma, el Gobierno reduce la exposición de esos títulos a los movimientos de las tasas en pesos, aunque aumenta su exposición a una eventual variación del dólar.
En paralelo, un análisis del mercado señaló que el Banco Central había reducido de manera significativa su posición vendida en contratos de dólar futuro. Esa exposición había llegado a un máximo de US$ 6.844 millones en septiembre de 2025 y descendió hasta US$ 485 millones en julio de 2026.
Durante el mismo período, el Tesoro comenzó a reducir su exposición a instrumentos atados al dólar en sus últimas licitaciones, en un escenario en el que había aumentado la demanda por títulos a tasa fija.
Según el análisis, una reversión de esas tendencias, expresada en un mayor interés por los contratos de futuro y en una nueva expansión de la cobertura cambiaria ofrecida por el sector público, podría reflejar un incremento de la búsqueda de protección frente a una eventual suba del dólar.
Por otra parte, un informe del sector financiero indicó que, después del vencimiento de una Lelink a fines de agosto, la posición vendida del Banco Central en futuros y las tenencias privadas de instrumentos vinculados al dólar con vencimiento durante el mandato de Javier Milei se redujeron de manera considerable, hasta ubicarse en torno de los US$ 6.000 millones.
De acuerdo con esa evaluación, la disminución de esas posiciones deja a la autoridad monetaria con un mayor margen de intervención para los próximos meses.
